事件:公司发布2018年半年度报告,实现营收32.42亿元,同比增长9.63%;实现归母净利润2.51亿元,同比增长11.00%;扣非归母净利润2.12亿,同比增长3.33%。
   
业绩平稳增长,毛利率净利率稳中有升。整体毛利率25.42%,同比增长0.53 pct;净利率7.78%,同比增长0.07pct,稳中有升。受融资环境影响,利息支出大幅增加,财务费用同比增长106.29%达0.22亿元;三费费用率为16.13%,同比增长0.97 pct,较为稳定。
   
在手订单充盈,非电订单量快速增长。2018年上半年,公司新增订单67亿元,同比增长28.85%,其中电力行业订单占34.3%,非电行业订单占65.7%;截至2018年6月30日,公司在手订单达178亿元,其中电力行业订单占59%,非电行业订单占41%。公司在手订单是2017年营业收入的2.2倍,下半年加足马力有望实现年营业收入89亿元目标。非电订单增长势头明显,凭借公司在非电改造领域逐渐显现的示范效应和品牌效应,后续拿单率有望进一步提高。
   
政策趋紧激发市场,非电领域前景广阔。2018年以来,政府持续释放强劲环保信号,大气污染物排放标准不断勒紧。5月生态环境部发布《钢铁企业超低排放改造工作方案(征求意见稿)》,7月国务院印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》,重点提出钢铁、焦化等非电领域超低排放改造。非电大气治理市场有待进一步打开。公司作为大气治理行业的龙头企业,凭借其市场知名度、技术可靠性及性价比有望在竞争市场中占据优势,并促成公司业绩加速增长。
   
股东增持彰显信心,员工持股保障发展。公司第一大股东龙净实业集团有限公司及其关联方增持公司股份,金额约为2.71亿元。2018年以来,公司股价受市场环境波动较大,此次股东增持充分显现了对公司长期发展的信心。同时,公司完成第五期员工持股计划,进一步绑定员工利益保障公司长久发展。
   
投资评级与估值:预计公司2018-2020年的归母净利润为7.87亿元、8.55亿元和9.57亿元,EPS为0.74、0.80、0.89元,市盈率分别为14倍、13倍、12倍,给予“增持”评级。
   
风险提示:项目进度不达预期,行业竞争风险加剧