订单超预期,非电龙头蓄势待发
   
8月28日晚间公司发布2018中报,18H1实现营收/归母净利润32.42/2.51亿元,同比+9.6%/11%,实现扣非归母净利润2.12亿元,同比+3.3%,业绩符合预期。18H1公司新增订单67亿元,同比+29%,其中非电行业订单金额高达44亿元,占比为66%,18H1非电订单金额达到2017全年总量的105%,新增订单超预期,截至2018年中,公司在手订单178亿元,电力/非电分别为105/73亿元。我们预计未来非电大气治理需求有望快速放量,预计2018-2020年公司EPS分别为0.80/0.89/1.00元,给予公司2018年16-18xP/E,对应目标价12.80-14.40元/股,维持“买入”评级。
   
二季度业绩回暖,单季收入增速超10%
   
龙净环保18Q2实现营业收入20.3亿元(+12.0%),归母净利润1.57亿元(+11.0%),自16Q3以来单季收入增速首次突破10%,业绩有明显回暖,主要受益于非电业务推进迅速。18Q2公司毛利率为25.43%,同比下降0.57pct,环比提升0.03pct。随着非电治理市场逐渐放量,公司收入利润增速有望进入新平台。 阳光集团成为新实控人,公司当前股价或被低估 2017年6月,阳光集团及其一致行动人以36.7亿元的价格收购东正投资100%股权。2017年7月-11月,阳光集团相继进行2次增持,持股比例增加至23.04%,根据测算,阳关集团持有成本约为18.8元/股,明显高于当前股价(2018年8月28日收盘价为10.68元/股)。阳光集团为国内大型民营控股集团,根据该公司官网披露,2016年营收1572亿元。我们认为阳光集团资金实力雄厚,运营能力突出,入主龙净环保后有望在融资渠道、业务运营等方面产生积极的协同效应。
   
公司积极进军非电领域,畅享千亿市场盛宴
   
2017年是工业环保元年,其中大气治理需求旺盛,非电市场腾飞在即。假设未来五年全国非电行业均达到特别排放限值,测算非电大气治理需求逾千亿,预计非电大气治理需求的高峰主要分布在2018-2020年。公司为大气治理领域龙头标的,技术实力雄厚,2017年以来,以脱硫业务为代表,公司在非电领域斩获颇丰,实现了从传统火电、钢铁到新兴的焦化、碳素、催化裂化、工业尾气治理等非电领域的覆盖,未来公司有望充分受益于非电领域大气治理需求的逐步释放。
   
目标价12.80-14.40元/股,维持“买入”评级
   
我们预计未来非电大气治理需求有望快速放量,预计2018-2020年公司EPS分别为0.80/0.89/1.00元。参考2018年可比公司平均P/E为17x,给予公司2018年16-18xP/E,对应目标价12.80-14.40元/股,维持“买入”评级。
   
风险提示:项目进度不及预期,毛利率下滑。