事件:公司发布2018年三季报,公司2018年前三季度实现营业收入56.57亿,同比增长13.80%,实现归母净利润5.30亿,同比增长12.56%。
   
业绩稳定增长,非电领域持续拓展。公司2018年前三季度实现营业收入56.57亿,同比增长13.80%,实现归母净利润5.30亿,同比增长12.56%,业绩持续稳定增长。作为大气治理的龙头公司,公司在大气治理领域积累了多年的技术经验,随着电力领域的超低排放改造接近尾声,非电领域市场开始逐渐崛起,公司开始积极拓展非电领域,积极参与钢铁行超低排放市场,公司目前已取得了多个钢铁企业超低排放及中小热电锅炉超低排放项目,未来非电项目有望成为支撑公司业绩增长的主要动力。
   
综合毛利率下滑0.56pct,费用率与去年同期基本持平。公司前三季度的综合毛利率为25.44%,同比下滑0.55pct,毛利率下滑或与非电行业项目增加有关。公司前三季度费用率为14.42%,与去年同期基本持平,公司前三季度研发费用为2.83亿,占营收比重为5.00%。
   
三季度非电行业订单快速增长,充足订单支撑业绩稳定增长。公司三季度的非电行业订单快速增长,三季度新增非电行业订单25亿,新增电力行业订单10亿,从公司今年新增订单的结构来看,非电行业订单已经远超电力行业的订单,表明公司在拓展非电行业效果显著,目前公司在手订单已达188亿(电力行业及非电行业分别为102亿、86亿),充足的订单将为公司业绩的持续增长提供有力支撑。
   
拟发行可转债,加码环保主业。公司于10月12日发布预案,拟发行可转债券募集资金18亿元,可转债将采用每年付息一次的付息方式,到期归还本金和最后一年利息,扣除发行费用后的募集资金将用于环保输送装备及智能制造项目、废水处理产品生产与研发基地建设项目、VOCs吸附浓缩装置和氧化焚烧装置生产线建设等6个项目,公司此次发行可转债加码环保主业将进一步提升公司的综合实力,为产业链全面布局打下基础。
   
投资建议:公司为大气治理龙头企业,率先布局非电领域大气治理,公司目前在手订单充足,业绩将实现稳定增长,我们预计公司2018、2019年实现归母净利润8.1亿、8.8亿,对应估值分别为11X、10X,给予“买入”评级。
   
风险提示;项目建设进度不达预期、行业竞争加剧风险。