事项:
   
公司发布2018年三季报,2018年前三季度公司实现营业收入56.57亿元,同比增长13.80%;归母净利润5.30亿元,同比增长12.56%;扣非净利润4.67亿元,同比增长6.71%。
   
评论:
   
毛利率持续提升,三季报业绩符合市场预期。2018年前三季度,公司实现营业收入56.57亿元,同比增长13.80%;归母净利润5.30亿元,同比增长12.56%;
   
扣非净利润4.67亿元,同比增长6.71%,基本符合市场预期。公司扣非净利润增速与营收增速不匹配主要受计入当期的政府损益补助影响。公司前三季度综合毛利率25.44%,同比环比均呈现持续向好趋势,主要原因为非电业务在公司整体收入利润贡献中占比快速提升,而相关业务的毛利率水平显著高于火电改造业务,带动了毛利率不断上行,预计随着非电业务推进后续毛利率仍望处于上行区间。三费方面:除财务费用因利息支出增加大幅上升外,其他两项表现稳定。
   
在手订单爆发,全年业绩可期。公司2018年前三季度新增订单为102亿元,较上年同期的78亿元有较大增长,其中电力行业订单新增33亿,非电行业订单69亿。截至2018年9月30日,公司在手订单为188亿元,其中电力行业订单102亿,非电行业订单86亿。从订单结构上看,非电行业占比持续显著提升,预计在钢铁石化等行业环保改造不断加速态势下,上述趋势将更加明显。
   
股份回购推进,彰显发展信心。由于近期公司股票价格出现一定程度波动,公司认为现有公司股价不能正确反映公司股票的实际价值,拟以自有资金进行股份回购用于实施员工持股计划,回购资金总额不超过人民币6000万元,回购价格不超过人民币11元/股。我们认为,在前期股价出现一定波动的情况下,公司及时启动回购有利于稳定投资者对公司股票长期价值的预期,构建长期稳定的投资者结构,同时充分调动公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干积极性,彰显对于公司未来的发展信心。
   
盈利预测、估值及投资评级。伴随非电领域治理不断加速,公司突出的技术优势和项目经验有望在未来抢占更多市场,龙头地位持续稳固。我们维持预计公司2018、2019年实现归母净利润8.45/9.81/11.19亿元, EPS 分别为0.79/0.92/1.05元/股,对应估值11/9/8倍,维持“强推”评级。
   
风险提示:非电治理政策推进不达预期